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尹满华

2013-9-12 14:42| 发布者: zgkjtzwz| 查看: 6233| 评论: 0

摘要: 傲扬集团主席、对外经济贸易大学客座教授尹满华 论大宗商品交易市场电子化和金融化的必然性文/傲扬集团主席、对外经济贸易大学客座教授尹满华 2013年第2、3期在当今经济全球化、资产证券化、商品金融化、交易网络化 ...

傲扬集团主席、对外经济贸易大学客座教授 尹满华


论大宗商品交易市场电子化和金融化的必然性
 
文/傲扬集团主席、对外经济贸易大学客座教授 尹满华   2013年第2、3期
 
在当今经济全球化、资产证券化、商品金融化、交易网络化的时代,大宗商品逐渐体现出越发重要的作用,成为影响实体经济和金融资本市场运行的重要因素。尤其是在中国,大宗商品更是有着特殊的意义。中国拥有全球逾五分之一的人口,经济又处在高速发展的过程中,无论是对能源商品、基础原材料还是农副产品,都有着极其庞大的需求,大宗商品交易市场是满足中国大量商品需求的最佳渠道之一。同时中国在如矿产资源、经济作物、碳排放等资源的储量和产量上,又在全球占据着不可替代的重要地位,急需先进、专业的大宗商品市场将被动的资源优势转化为主动的国际话语权。可以说,大宗商品市场的建设是关系中国实体经济成长的重要方面,其发现价格、配置资源、规避风险的作用将成为中国经济走向市场化、走向全球化的过程中一个重要的领域。
 
大宗商品市场的建设和发展需要电子化和金融化的支持
首先是大宗商品交易的电子化。从政策层面来看,国家早就对大宗商品交易的电子化给予了肯定和支持。在2004年国务院出台的《大宗商品电子交易规范》中,开篇就提到,“随着互联网的蓬勃发展,借助互联网进行电子交易已经成为必然,在全球经济一体化的形势下,要求我们尽快建立起适合中国国情的传统产业、有形市场与电子商务相结合的模式以应对国际竞争”,这直接点明了大宗商品交易电子化的必要性和国家对此的重视。如果再深入看《规范》的细则就会发现,国家对大宗商品交易电子化的重视也确实是认识到了其优势的有的放矢,而非简单的形式主义。《规范》中分别从交易服务、物流服务以及信息服务三方面做出了指引,并清晰地点明了大宗商品交易电子化的三个核心功能对大宗商品交易中环节优化、成本压缩、以及市场透明等方面所能带来的显著改善,电子化的意义可见一斑。
再从市场实际需要的层面来看。大宗商品之所以含有大宗二字就是因为其交易规模的庞大,这就决定了在实现交易和完成交割的过程中,真正实物的交换是十分困难的,因此通过电子交易来简化交易流程就成为了大宗商品交易发展的必经之路。除此之外,随着地球村的形成和全球一体化的发展,如粮食、原矿等以交易规模著称的同质化产品行业内的竞争十分激烈,无论是生产环节还是销售环节,其利润空间都受到了大幅挤压。再加上物流、劳工、生产、环保及安全等诸多成本的不断提高,也令不少过往以低成本制胜的企业优势难保。在大宗商品生产技术相对固定、市场竞争激烈的情况下,未来的企业无论是上游的大宗商品供给端或是下游的大宗商品需求端,细节的把握和成本的控制将成为制胜的因素,能否提高自身效率并降低中间环节成本是这些企业能否赢得市场的关键因素。在这样的大趋势下,能够大幅提高交易效率,压缩交易成本并可提供配套服务的大宗商品电子交易的重要性更加凸显。
用耳熟能详的家电市场销售的电子化分流做个类比。随着京东、苏宁易购等电商销售渠道的兴起,传统的家电集成式实体店铺销售受到了极大的冲击。曾几何时,国美、苏宁凭借不可取代的销售渠道傲视全国各类家电厂商,高高在上,但随着电子化销售逐渐成熟,国美、苏宁发达的销售网点优势不再,几乎是一夜之间跌落神坛。它们不得不放下身段,甚至还要开发自有的网络店铺参与到电子化销售的白刃战中,以迎合市场需求。电子化销售能够对实体销售造成如此大的冲击,究其原因就在于中间环节的压缩、物流配套的完善以及网络便捷带来的价格信息公开。在如此种种优势之下,已经可以清晰地见到,电子化销售开始逐渐取代实体店铺成为家电销售的主流渠道。由此及彼,大宗商品交易市场未来的发展趋势与家电销售行业所经之路暗暗相合,中间环节的繁杂、各类成本的叠加以及信息不平衡对市场带来的危害都将推动大宗商品交易市场电子化的进程,成为其发展过程中必须,也是必然的选择。
金融化从某种意义上来讲,是个广义的概念,并非是要令某一种或某几种商品成为资本市场可交易买卖的品种,而是指通过发展出一个完善的体系,能够令传统的大宗商品融入大宗商品市场后,摆脱单一的工农业用途,开发出金融属性,成为金融投资品类。
 
大宗商品实现金融化对价值发现与资源配置的重要意义
大宗商品金融化可以加速实现商品的价值回归。以稀有金属为例,稀有金属是中国独特的矿产资源,如稀土、钨、铟等资源在中国的储量和产量都高居世界榜首,在供给端的地位不可替代。而在需求端,稀有金属在工业生产,尤其是高精尖技术应用方面用途广泛,作用突出,稀有金属长期面临着不断增长的刚性需求。一般而言,在供给垄断,需求稳定的情况下,资源的价格应该长期处于稳定上升的趋势中。但由于中国稀有金属行业过往的混乱状况,在海外需求端长期打压下,稀有金属资源的价格严重偏离其实际价值。虽然国家已经开始通过资源收储及行业整顿等手段加强行业监管,但依然很难在短期内将资源的价格推升至合理的水平。而通过将稀有金属矿产金融化的方式,则可以加速完成资源的价值回归。市场中不乏大量看好稀有金属投资机会的投资者,但由于从前行业准入壁垒的存在以及投资渠道的不通畅,只能令他们望而兴叹。而如果稀有金属资源能够实现金融化,那么通过相关交易所的标准化和电子化运营之后,对稀有金属怀有憧憬的大量投资者将可以如愿进入市场,加速稀有金属资源的流通,并最终通过市场的力量实现价值回归,这也是比政策推动更加稳定,更加真实的一种价值回归方式。
除了价值回归,大宗商品的金融化还可以完善资源的配置。这种配置分别体现在融资和投资两个渠道。一直以来,大宗商品交易由于面临仓储、交割等诸多问题,导致交易的实现牵扯到大量的中间环节和沉没成本,这严重影响了资产的流动性,经常见到交易商为了套现不惜以“割肉”的价格抛售商品的情况。但通过金融化和电子化之后,大宗商品的交易变得更加便捷,这也为生产商提供了一个相对轻松的融资渠道,若市场中没有满意的交易价格,依然可以通过抵押等形式稍解燃眉之急,无需伤筋动骨砸锅卖铁。这在对资源价值带来支持的同时,也实现了资源更加合理、有效的配置。同时,大宗商品的金融化也对拓宽中国的投资渠道有明显的推动作用。金融化的实现无疑降低了大宗商品投资的准入门槛,更易于投资者的接受和认可,有助于吸引更多的市场参与者加入。投资渠道单一一直是中国资本市场被人诟病的主要问题,股票、基金和房地产是中国投资者为数不多的选择,大量的资金涌入有限的投资渠道必然会加速泡沫的形成。而大宗商品涉及的商品种类多、范围广,金融化的实现将可为中国的投资者带来一片全新的投资领域,并有效引导资金实现分流,降低房地产和股市泡沫形成的可能。
另外,由于大宗商品交易大多牵涉国际贸易,电子化和金融化后也可吸引到国际贸易商和国际资金直接参与其中,通过将人民币设为交易货币,同时接受多种国际货币进行结算的方式,对于中国加速实现人民币国际化的长期目标也是不无裨益的。


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