来源：微信公众号 中科财经

◎汪下弟

 

一周内三家中概股遭做空，身处风波中的其他公司在“打铁还须自身硬”的同时也需对恶意做空积极应对

瑞幸咖啡（LK）自曝虚增巨额营业收入后，爱奇艺（IQ）、好未来（TAL）接连卷入财务造假风波中，中概股面临浓厚的做空氛围。前海开源基金执行总经理杨德龙称：“做空机构抓住年报披露期做空，逼迫上市公司承认造假行为。”同时，这些公司的造假行为让中概股蒙羞，影响海外市场对中国企业的信任度。

 实际上，做空中概股是常态，但打铁还须自身硬。新东方（EDU）曾两次遭到做空，但股价仅短暂下跌后立马反弹，对新东方的调查结果显示“一切完美”。只有用事实来击败这些做空机构，才能恢复在美中概股信誉。多位受访人士均认为做空是很好的机制，可以将劣质企业从市场出清，否则劣币驱逐良币，造假公司会大行其道。

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做空潮

 

2月份，浑水提供了充足证据直指瑞幸咖啡财务造假，却遭瑞幸咖啡否认。两个月后，公司COO刘剑自曝财务造假22亿元，外界哗然。4月2日晚间，瑞幸咖啡开盘即触发熔断，随后的40分钟内触发六次熔断，收盘股价暴跌75.57%。

 此后，该事件引发中概股多米诺效应。爱奇艺、好未来接连被做空，中概股遭遇“做空潮。”4月7日，做空机构WolfpackResearch的37页做空报告称，爱奇艺虚增收入和用户，公司盘中跌超10%，爱奇艺CEO龚宇强势回应，“邪不压正，看最后谁赢。”与此同时，好未来自曝一位员工存在伪造合同、错误夸大公司销售数据的造假行为。

 多事之秋，做空机构是有组织、有计划的做空中概股？密集做空中概股，是否会引起“踩踏事件”，伤及无辜公司？这些公司如何自证清白？

 前海开源基金执行总经理杨德龙对记者表示，做空机构密集做空行为，并不是外界所称的中美科技战。这段时间属于年报披露期，做空机构抓住年报披露期来做空，逼迫上市公司承认财务造假，否则公司披露年报时，审计师可能不会给其签字。

 若不在年报披露期，瑞幸咖啡可能不承认财务造假，而现在其不得不承认造假行为，杨德龙说，“做空机构以此达到目的，通过做空这些股票赚取高额回报。当然，苍蝇不叮无缝的蛋，做空机构之所以能够抓住这些公司的软肋，实际上是因为他们确实存在问题。”

 

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林向《中国科技投资》记者分析称，选在目前时点做空这些公司，可能因为这些公司的业绩等方面确实已经周转不过来，做空机构认为目前更有利于做空，从而赚取利润。

 一周内三家中概股被集体做空，对中概股整体声誉确实产生了影响。杨德龙表示，“瑞幸咖啡的造假行为让所有中概股受到影响，它会影响到海外投资者对中国公司的信任程度，对中概股的股价造成负面冲击，但同时，提醒中概股不要通过造假去虚化业绩，虽然这样能够一时骗取部分投资者，但很难骗过这些做空机构雪亮的眼睛，他们随时盯着这些公司做文章赚取暴利。当然，这对于未来想在海外融资的中国公司会形成很大的负面影响，后续国内公司可能更难在海外上市融资。”

 盘和林也表达了同样的担忧：“做空中概股，肯定对中国企业海外上市设置很大的信用障碍，可能导致包括美国的海外资本市场对中国公司信任度下降。”

 杨德龙称，“这次财务风波也会让SEC对中概股财务会计真实性提出更严格的监管要求，比如让公司披露更多的信息，有审计师签字、确认，更严格的会计准则以防止再出现造假现象。”

 “中国证监会的表态是对的，无论在中美市场，造假都要谴责”，盘和林进一步补充道：“我们需要和海外资本市场携手打击这类现象，恢复中概股的声誉。公司越透明，海外资本市场越相信中概股，中国的监管部门也可以在力所能及的方面，包括数据的协同等方面多下功夫，形成良好的环境。”

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打铁还须自身硬

 

2000年，新浪（SINA）、网易（NTES）、搜狐（SOHU）先后登陆美股，中国企业赴美上市拉开序幕；2006-2011年，新东方、当当网（DANG）等中概股开启赴美上市潮。

 2006年，香橼成首家做空中概股机构，但由于市场看好中概股，此类机构往往出师不利。然而，2010年6月，浑水成立，从东方纸业（ITP）开始，中概股“做空潮”摁下加速键。

 实际上，中概股被做空比较正常，盘和林表示：“华尔街确实对中概股还存在一些偏见，偏见也不是无中生有的，由于资本市场时间不长，信息披露等方面还需完善，事实上造假的公司确实比较多。”

 杨德龙称，“这次做空潮和2010年相比，其原理一样，区别在于做空标的不同，这次主要是新兴公司，它们的商业模式还不稳定。”

 然而，做空机构也有失败案例。2009年和2012年，新东方先后两次遭到香橼和浑水的做空，公司股价出现短暂的下跌后马上反弹。新东方董事长俞敏洪对外称”新东方不可能有虚假的东西，调查显示新东方一切完美。“

 杨德龙说，“只有用事实来击败这些做空机构，才能恢复在美中概股信誉，打铁还须自身硬，必须得有真实数据才能击败做空机构。本次中股被做空，给我们一记警钟，不要心存侥幸，要诚实守信。作为公众公司，业绩好与坏是经营问题，但数据真假是诚信问题，不能一粒老鼠屎坏了一锅汤，影响整体中概股的估值。”

 “像爱奇艺这样的公司，面对做空机构的指控，管理层应该清者自清，坦然公布公司的销售数据，指出做空机构做空报告的错误。”

 财经评论员皮海洲建议，“对于那些被无辜波及的中概股，不需要太在意，公司对投资者负责的话，发布公告说明公司没有问题就好。”

 实际上，做空是一个非常好的资本市场机制，盘和林表示，“没有这些做空机构，像瑞幸咖啡这样22亿元人民币造假的公司会大行其道，对资本市场是劣币驱逐良币的过程。瑞幸咖啡实际上是一个离岸公司，只不过业务在中国，严格定义成中国公司也不对。”

 皮海洲称，“这次浑水做空干得漂亮，这种公司应该被市场出清，A股没有做空机制，所以办不到。”

 杨德龙还提醒了投资者如何分辨上市公司是否财务造假，“这些做空机构投入的时间和精力比我们要多，所以我们还要从中概股本身来研究，看其商业模式是否行得通，看公司数据可信度，以及是否符合常识，比如瑞幸咖啡号称一天一家门店卖280杯咖啡，大家可以在里面待一天就知道这是不可能的。其实从一些常识就可以看出这些中概股还是有做空的风险。”