市场占有率位列全球第三、毛利率优于同行，德力佳上半年业绩大增并成功在上交所主板上市。

进入2025年，我国风电新增并网装机量显著增长，风电行业增长重回快车道。市场需求复苏下，多家风电上游企业纷纷启动IPO。其中，风电齿轮箱龙头企业德力佳传动科技（江苏）股份有限公司（下称“德力佳”）于近期成功在上交所主板挂牌上市。而值得一提的是，德力佳从成立至今仅八年时间，已经成为中国乃至全球风电产业举足轻重的企业。

招股书显示，德力佳是一家从事高速重载精密齿轮传动产品研产销的企业，核心产品为风电主齿轮箱，下游应用领域主要为风力发电机组。

德力佳拟通过本次IPO募集资金18.8亿元，用于投入年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目，以及汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目。

快速成长为全球风电企业

2010年前后，中国风电产业已初步形成了完整协同的产业链条。2016年国家能源局发布了《风电发展“十三五”规划》，加快并推动风电产业结构优化及规模化转型发展。站在绿色新能源发展追求质量与创新的巨大风口上，2017年，德力佳正式成立，并专注研发与生产1.5MW-3MW风电主齿轮箱。彼时，3兆瓦及以上海上和高原型、低温型、低风速风力发电机组配套的齿轮箱等刚好被正式列为国家战略性新兴产业重点产品和服务，风电用主齿轮箱前景大好。

2019年以来，中国风电产业推动向平价上网迈进，风电机组相关配件关键制造工艺持续升级、高可靠性的风机大型化成趋势。德力佳凭借5MW以上大功率产品和自身关键技术在风电行业站稳脚跟。2020年，“双碳”目标下新能源转型步伐加快，国内风电新增装机首次超越火电，风电发电已成为大势所趋。2021年，德力佳的10-12MW海上大兆瓦齿轮箱入选国家能源局重大装备项目，其技术先进性、产品的创新性得到国家认可。

持续深耕行业之下，德力佳已具备从1.5MW到22MW全系列产品的研发和生产能力。其产品具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化、高功率密度、高传动效率和高可靠性等优点，可适用于不同地理气候条件，适配中低风速、高海拔、高低温、海上潮湿腐蚀等严苛复杂工况，各项指标均处于行业领先地位，合作客户包括金风科技（002202.SZ）、三一重能（688349.SH）、明阳智能（601615.SH）、运达股份（300772.SZ）等上市企业。

QY Research数据显示，2024年，德力佳全球市场占有率达到10.36%，位居全球第三，中国市场占有率为16.22%，位列全国第二。

值得一提的是，德力佳用短短几年便快速跻身全球风电齿轮箱制造商TOP3，其表现和巨大潜力吸引了如华能资本、高瓴资本、毅达资本、建信（北京）投资等众多资本的关注与青睐。

截至递表前，南京晨瑞管理咨询有限公司（下称“南京晨瑞”）持有德力佳30.53%股份，为其控股股东。而南京晨瑞为刘建国、孔金凤夫妇所有，孔金凤还直接和间接控制德力佳11.45%的股份。因此，刘建国、孔金凤二人合计控制德力佳41.98%的股份，为公司的实际控制人。

上半年业绩大增 毛利率优于同行

德力佳在风电行业的进阶之路并非一帆风顺。在2021年“抢装潮”之后，风电行业进入下行周期，2022年以来，风机整机招标价格持续下行。德力佳的齿轮箱产品价格也因此受到波动。2022-2024年，公司主要产品的平均销售单价分别为31.23万元/MW、29.74万元/MW和23.4万元/MW。

然而，产品价格的持续下滑却未影响德力佳的毛利率。2022-2024年，德力佳的综合毛利率分别为23.1%、23.66%和25.29%，主营业务的毛利率分别为22.49%、23.22%、24.67%。在同行可比企业的主营业务毛利率均出现了总体下滑的情况下，德力佳毛利率却均稳步上升。公司解释称，综合毛利率稳步上升主要是因为其他业务毛利率较高，该业务废料收入占比较高，相关废料收入的成本较低。而主营业务毛利率增长主要是中速传动产品毛利率上升较多影响。2024年，受原材料价格及单位外协成本下降影响，中速传动产品的单位成本下降较多，毛利率相应上升。

与此同时，德力佳的多项费用的费用率均较低。如2022-2024年，德力佳各期的销售费用率仅为0.2%、0.15%和0.26%，低于同行业的1.53%、1.6%、1.86%的平均值；各期的管理费用率为1.2%、0.94%和1.81%。同期内，可比公司的管理费率均值分别为5.56%、6.06%及7.06%。德力佳表示，公司销售费率较低是因为产品相对单一但销售规模较大，同时下游客户集中度较高，市场开拓费用较低。管理费率较低是因为公司管理结构较为简单，且下属两家全资子公司均未实际开展经营活动，管理人员相对较少。

上述报告期内，德力佳研发投入金额持续增加，研发费用率略低于同行业可比公司的平均水平。对此，德力佳表示，一方面因为公司整体营业收入规模较大，另一方面因为公司业务专注风电领域，具有较为成熟的技术体系，研发活动相对聚焦，研发团队较为精简。

毛利率与成本控制得当使其业绩相对稳定。2022-2024年，德力佳的营收分别为31.08亿元、44.42亿元和37.15亿元，归母净利润分别为5.4亿元、6.34亿元和5.34亿元，虽然2024年营收与净利润出现下滑，但总体上营收和盈利仍然保持了相对稳定。

2025年上半年，德力佳业绩大增。今年上半年，德力佳取得营业收入24.85亿元，同比大幅增长81.13%；扣非归母净利润同比增加63.56%至3.78亿元。受风电行业发展持续向好影响，德力佳在招股书中预计，2025年1-9月营业收入和净利润均实现较快增长。其中，营业收入相较2024年同期预计同比增长61.39%-66.92%，扣非净利润相较2024年同期预计同比增长 48.63%-62.2%。

行业前景可期

近年来，政府及相关部门出台了《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》等政策，旨在通过市场机制等多方面的支持和引导，促进风力发电行业的快速发展。

在政策支持与引导下，当前国内风电整机行情向好。韦伯咨询《2025年中国风力发电行业专题调研与深度分析报告》（下称“《报告》”）显示，2024年，国内风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%。截至2025年6月，全国风机累计公开招标容量48.8GW，同比增长78%。

德力佳主营产品为风电主齿轮箱，是影响风电机组性能和寿命的核心部件，而风电行业的快速增长将带动风电主齿轮箱的业务扩张。今年上半年风机积极的招标情况，亦使得德力佳上半年业绩增长较为可观。

同时，风机行业也迎来了出口订单的高增长。《报告》提到，2024年，国内风机企业海外市场订单新增34.3GW，同比高增345.5%。远景能源、三一重能（688349.SH）、明阳智能（601615.SH）、金风科技（002202.SZ）、电气风电（688660.SH）、运达股份（300772.SZ）2024年新增海外订单合计23.5GW，相比2023年全年9.1GW增长157%。截至2024年底，中国累计出口的风电机组数量达到5799台。前述涉及的前五家风机企业均位列德力佳各报告期的五大客户之一，运达股份则在2024年加深了与德力佳的合作。

伍德麦肯兹风电研究团队在近期发布的最新研究报告显示，2025上半年，中国风电整机商海外订单量达到7.7GW，覆盖20个国家，同比增长51%。

除此之外，风电行业未来的前景亦较为乐观。

9月24日，习近平总书记在联合国气候变化峰会上的致辞中宣布，到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦。这对风电行业而言无疑是极大利好的消息。

国家能源局数据显示，当前我国风电光伏累计装机16.9亿千瓦。若如前述所言到2035年风电光伏累计装机达到36亿千瓦，意味着未来十年时间，风电光伏的年均装机增长量接近200GW。这亦预示着风电行业、风电主齿轮箱行业有望重回高增长时代。

而在前述重磅消息宣布之前，机构就已看好风电行业未来的表现。中信建投（601066.SH）证券的研报显示，2022-2024年及2025年上半年，我国新增风电核准规模分别为43GW、89GW、144GW、89GW，近年核准量呈逐年上升趋势。中信建投预计，2025年下半年、2026年国内招标装机维持平稳或小幅增长，其看好1-2年维度行业装机招标。“十五五”期间，风电或年均新增装机超130GW，风电项目从收益率角度具有更高安全边际，“十五五”风电装机在风光整体中占比相比“十四五”预计会有明显提升。

据QYResearch预计，到2030年，国内风电用主齿轮箱市场规模将达到39.03亿美元，全球风电用主齿轮箱市场规模将达到83.7亿美元。QY Research数据亦显示，2024年全球风电用主齿轮箱市场规模约为58.27亿美元，即2024-2030年期间全球风电用主齿轮箱市场规模年复合增长率将约达6.2%。

在行业复苏与政策利好加持下，风电用主齿轮箱未来的市场有望持续向好发展。目前，国内大多数风机制造商的主齿轮箱仍依赖外部采购，德力佳的未来业务前景仍然可期。2023-2024年，德力佳在全球市场占有率都保持着全球第三、中国第二的位置，竞争力强劲。

据德力佳披露，本次IPO募投的年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目以及汕头德力佳年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目建成后，公司将扩大产能规模，增强技术实力，满足下游市场持续增长的需求；亦将帮助公司顺应风电机组单机容量大型化的发展趋势，并在海上风电及海外市场实现战略布局，以进一步扩大产品的市场占有率，增强并巩固公司的市场地位。